 meminta dokumen terkait stablecoin PayPal){kind=link}
Jika Stablecoin PayPal Adalah Keamanan, Apa Pun Bisa Jadi – Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) meminta dokumen terkait stablecoin PayPal yang relatif baru, PYUSD. Raksasa pembayaran ini dilaporkan memenuhi permintaan tersebut, ungkapnya dalam laporan triwulanan.
Ini menandai serangkaian tindakan regulasi terbaru terhadap industri kripto yang diambil oleh regulator sekuritas yang dipimpin oleh Ketua Gary Gensler. Khususnya, SEC mengajukan gugatan terhadap stablecoin BUSD merek Binance yang dikeluarkan oleh Paxos pada bulan Maret. Stablecoin PayPal juga merupakan produk yang dikelola bersama oleh Paxos.
Bagi banyak pengamat, panggilan pengadilan terbaru ini, yang dapat tetapi tidak harus mengarah pada tuntutan hukum resmi, mencerminkan SEC yang “memilih pemenang” di dunia kripto yang sedang berkembang. Di sub-sektor yang didominasi oleh pengguna kripto, PayPal adalah fintech besar pertama yang meluncurkan stablecoin, diikuti oleh VISA.
Saat peluncuran, di tengah “musim dingin kripto,” masuknya PayPal menandakan dukungan yang kuat terhadap teknologi tersebut, yang oleh banyak orang dianggap bermanfaat bagi kepentingan AS. Stablecoin terutama dalam mata uang dolar AS, sehingga dapat meningkatkan permintaan global dan akses terhadap greenback, yang dapat dikatakan mendukung hegemoni moneter AS.
Meskipun peluncuran PYUSD juga merupakan langkah kontroversial. Perwakilan Maxine Waters (D-CA), yang hingga saat ini memimpin Komite Jasa Keuangan DPR yang penting (dari 2019 hingga 2023), mengatakan dia “sangat prihatin” tentang stablecoin pada bulan Agustus. Stablecoin adalah topik perdebatan yang signifikan bagi anggota parlemen dan regulator AS, dan salah satu dari sedikit bidang kripto di mana kemajuan sedang dicapai di bidang legislatif.
Namun hal ini mungkin tidak benar. Seperti yang dikatakan Jesse Austin Campbell (yang menggunakan nama tengahnya), ada pengecualian besar terhadap apa yang disebut “Howey Test,” pedoman yang digunakan oleh SEC untuk menentukan apa yang termasuk dalam kewenangannya, yang kemungkinan besar akan dikutip untuk berdebat. bahwa PYUSD adalah “kontrak investasi” berdasarkan undang-undang sekuritas yang ada jika SEC memutuskan untuk mengajukan gugatan.
“Masalahnya adalah… jika Anda sudah berada dalam rezim peraturan yang lebih ketat,” kata Campbell. “Artinya, Anda tahu apa yang tidak ditangkap oleh Howey? Aktivitas perbankan dan asuransi — rekening giro JPMorgan Anda bukanlah jaminan meskipun ia memberi Anda bunga.”
Secara umum, PayPal mengikuti aturan saat meluncurkan PYUSD, produk yang diawasi oleh Departemen Layanan Keuangan New York (NYDFS), salah satu regulator keuangan terkemuka di dunia.
Lalu ada pertanyaan terbuka apakah stablecoin, sejenis aset berbasis blockchain yang dimaksudkan untuk mempertahankan patokan moneter, dapat dikatakan menyerupai sekuritas. Saya meminta Campbell untuk menafsirkan argumen SEC dengan itikad baik:
“Saya pikir apa yang akan dikatakan SEC mengenai hal-hal ini adalah “teman-teman, kami yakin ini adalah pengaturan sekuritas,” karena jika Anda melihat Howey sebagai keseluruhan yang koheren (bukan pengujian empat cabang yang spesifik), dorongan berbasis prinsip dari maksudnya adalah jika ‘perusahaan kolektif’ ada untuk menghasilkan uang, maka itu adalah pengaturan sekuritas. Saya pikir Anda benar-benar harus menyederhanakannya hingga ke tingkat itu.
“PayPal dan Paxos memiliki perjanjian komersial bersama untuk membuat stablecoin ini — yang akan mereka terbitkan, bukan dijual, kepada orang-orang — jadi sebagai hasil dari penerbitan tersebut, ada perusahaan kolektif yang menghasilkan keuntungan, dan oleh karena itu, keamanannya.”
Satu-satunya masalah dengan pembacaan tersebut, kata Campbell, adalah bahwa berdasarkan peraturan sekuritas yang ada, “keuntungan” yang dimaksud harus berasal dari “perusahaan kolektif” di mana “ekspektasi keuntungan” terutama datang melalui “usaha pihak lain.”
Tampaknya konyol untuk mengatakan ini, tetapi PayPal dan Paxos berada dalam perjanjian ini bersama-sama. Upaya itu adalah milik mereka. “Hal ini menimbulkan pertanyaan, ‘dari mana datangnya uang dari luar,’” kata Campbell.
Respons yang jelas di sini adalah orang-orang yang mengirim uang ke PayPal untuk menerima stablecoin yang dapat mereka gunakan di dalam dan di luar platform. Uang tersebut kemudian seharusnya disimpan oleh PayPal dan Paxos dalam dana cadangan, yang mungkin menginvestasikan kembali modalnya atau tidak untuk mendapatkan bunga — jenis pengaturan yang sama yang membuat Tether dan Circle, dua penerbit stablecoin terbesar, menjadi sapi perah. .
Satu-satunya masalah adalah — apakah jenis perusahaan ini membayar sebagian dari pengembalian yang diinvestasikan kembali kepada pengguna atau pembuat stablecoin, yang menurut pengetahuan saya tidak dibahas untuk PYUSD, namun akan memperumit gagasan “keuntungan perusahaan kolektif” ” — Jenis pengaturan yang sama ini akan berlaku untuk sejumlah alat keuangan yang jelas-jelas BUKAN sekuritas.
Campbell menyebut situasi ini sebagai “reductio ad absurdum.” Secara efektif, SEC dapat mengatakan apa pun adalah sekuritas selama mereka mengatakannya. Agar adil, orang lain seperti pengacara yang berfokus pada kripto Brian Frye dan Lewis Cohen telah membuat pernyataan serupa, sebagian karena Tes Howey secara teknis cukup kabur, di mana pembelian apa pun yang dapat menghasilkan keuntungan – mulai dari karya seni hingga sepatu koleksi – dapat dianggap sebagai penawaran sekuritas.